市場資金疲弱，熱門賽道有所切換 - 2024/05/10 幣研週報
本周市場熱度高的公鏈為 Base、Blast，BTC layer 2 則正在蓄力當中。
本週摘要
98% 的 FTX 債權人將獲得 118% 超額賠償，多餘部分視為利息
指數公司 Market Vector 推出迷因幣指數，囊括市值前六大迷因幣
Solana 最高 LST 市值節點 Jito 規劃在 Solana 上構建再質押協議
Puffer Finance 宣布進入積分第四季、主網上線
鏈上巨鯨遭到首尾相同地址釣魚攻擊，損失 6800 萬美元
Eclipse founder 被爆性騷擾醜聞，消息一出眾多幣圈女性也聲稱遭其騷擾，該名男性否認指控，稱不考慮辭職
TON 生態 $NOT 登上幣安 Lauchpool 和 OKX Jumpstart
GMX V2 DAO 提案將協議引入 Solana
Blast socialfi 項目 Fantasy.top 取得黃金積分第二名，僅次於 Thruster
本週幣研內容回顧
AI、DePIN、SocialFi、鏈遊、Meme
研究方法
大盤數據綜覽
大盤走勢
大盤價格從上週脫離底部之後往上漲了一段距離，至 5/7-5/9 開始向下調，整體來看本周幣價走出了一道「門型」，短期波動率仍很大、走勢不明確，尚未觀測到外部市場的資金湧入，筆者認為較穩健的方法是屯長期看多的現貨，並進一步深挖具有成長潛力的賽道項目及空投機會。
CMC 加密貨幣恐懼與貪婪指數一度上升至 58 目前已下降至 52；NUPL 從 50% 提升至 52%，情況比上週稍好一些。
BTC 價格數據
25 Delta Skew：看漲看跌期權價差
大盤在減半回血之後期權價格變動也很大，較穩健的選擇可能是朝至少一個月後到期的期權交易來操作。值得關注的是不管最近到期的期權價格如何，
近幾周觀察下來，1個月內到期的期權波動率非常大，經常一天內翻正之後又在隔天轉負，較反映以日為單位的行情。2 個月以後到期的期權波動率則較低，反映較長時間單位的大盤走勢。
過去一週在底部反彈的時候1個月內到期的 RR 均大於零；至今日行情逐漸轉弱之後 RR則迅速轉負，短期內表現較不樂觀。
BTC ETF 淨流入數據
目前 BTC ETF 總淨資產為 515 億美元，佔流通市值 2.16%。
BTC ETF 過去一週流入表現良好，在遭遇歷史最大單日淨流出之後，又經歷了近一個月最高額流入。整體來看淨流入額和幣價高度相關，但此數據以日為單位的變化較難預測，僅可作為行情參考，很難當作預測工具。
香港 BTC 及 ETH ETF 上市後表現被認為雷聲大雨點小，影響力遠不及美股 BTC ETF，但筆者認為實物申購、作為資產證明、散戶可購買等性質，對於加密貨幣投資人來說是一大福音，可能短期對幣價影響不大，但整體對於產業的發展是很健康的。
ETH/BTC 走勢
ETH / BTC 過去一週緩降至 0.048-0.049 的區間，主因為 ETH 在本周反彈力道較弱，BTC 從底部反彈約 6%；ETH 則不到 1%，全球首個 ETH ETF 於香港上市後，目前來看沒有帶來足夠大的影響。
BTC 生態方面，除了 ETF 大額流出外，Bitcoin L2 龍頭 Merlin 持續陰跌，$MERL 在這周的大盤反彈沒有反轉，持續跌了約 20%。可以關注其他 Bitcoin L2 項目如 Bouncebit 發幣後的走勢，在幣安的 Megadrops 活動即將在 5/12 結束，接下來可以持續關注 IEO 後的走勢。在銘文方面，BLOB 在過去一週地板價達到歷史高點，不過縱總體來說 BTC 生態熱度降低許多， Bitcoin Layer 2 有許多新融資案如 Botanix、ZKM，可關注後續生態發展。
賽道與公鏈生態數據
前十大公鏈
本周 TVL 伴隨幣價上漲而微幅上升，幣本位的上升不如上週強勁。
相較之下 Base 的日活躍度以及資金活躍度明顯優於其他 Layer 2，多種 SocialFi、Meme 敘事及熱潮，加上 $FRIEND 跌至底部的後續表現有轉好，帶來更多單日活躍錢包數、活躍參與資金，數額遠大於其他競爭對手，使更多貸方、流動性提供者願意將資金質押在此。本週 Base 內部 TVL 上升動力除了 FriendTech 帶來的 BunnySwap 之外，主要在於 DEX 和 Lending 項目，可見行情轉好後有更多大戶選擇停留資金在此。
BNB Chain TVL 本週顯示上漲 18.94%，和過去幾週相同是屬於針對 PancakeSwap 的資料抓取錯誤。
Bitcoin 和 Merlin TVL 本周分別漲 5.47% 和 7.71%。相對 BTC 幣價上漲 5.8%，幣本位沒有帶來太大上升推力。Merlin 本週的上升主要在借貸項目 Avalon Finanace 和佔比較小的 Solv Fund，沒有觀察到進一步外溢至進階應用的跡象。
真實收益排行
Bitcoin 減半後高 Gas Fee 逐漸下降，上週 2700 多萬下降至本週 2177 萬。
以太坊真實收益過去一週下降近三分之一，主網的 Gas Fee 降至僅有 6 GWEI，轉帳費用一度低於以穩定幣轉帳聞名的波場鏈，顯示鏈上熱絡程度逐漸冷清。L1 大本營在 LRT、Restaking 等收益項目，本週進展為 Puffer Finance 宣布進入積分第四季，同一時間主網上線，發布新的定價機制（VT 定價機制）以及收益預測方法報告、去除 $stETH 控制力等，讓這個尚未發幣的 LRT 項目帶來更多展望。
Kelp DAO 也順勢推出了橫跨五類別的百萬美金獎池，持續時間至 5月21日，想要參與的可以上一個末班車。
點次進入幣研質押連結
上週提到可以觀察 $REZ是否超跌反彈，在大盤回漲之後 $REZ有跟著漲回，有交易者指出 Renzo 和 etherfi 的質押量差不多，理論上流通市值應該也不會相去太遠，在底部的時候持續看好 $REZ，顯示其長期基本面仍存在。
在排行中可以注意到獨特表現的三個項目 fantasy.top、Pump、Friend.tech v2 均為 SocialFi + Memecoin 的敘事，分別在 Blast、Solana、Base 上活躍，在 Friend.tech v2 出現大量 Bug 的時候社群上有些聲音提到要轉去 Pump，可見兩者是有機會互相對標的，接下來除了兩者的比拚之外，也可以關注 fantasy.top 的熱度是否持續，避免只是因為 Blast Gold 黃金積分活動而炒熱，值得注意的是 fantasy.top 的投資人陣容其實與 Base 生態的核心圈高度重疊。
7日真實收益（Fees）排行
7日真實利潤（Revenue）排行
L2 賽道變化
Rollups 前十名中，Linea 和 Mode 生態內部的 DeFi 發展遠不如 zkSync、Starknet等，TVL 占比中超過一半均為 LRT 或 LRTFi 質押，除了質押之外少有其他項目可以帶來活躍度。
活躍於 Linea 的借貸項目 ZeroLend 在本週開放空投申領（$ZERO），因空投份額太少等問題導致社群反對聲浪不小。不過根據過往 Starknet 空投後帶來的 TVL 外溢、DeFi 生態活躍等效果，可以持續關注 Linea 這一兩週的變化。
DeFi Protocol 行情
TVL 前十大項目
前十大項目長期以來多為 DeFi 基礎設施、再質押（restaking）、流動性質押（LST）、流動性再質押（LRT）項目。
本週走勢基本和過往相同，相對較有看點的是 Pendle，除了上線新一期 $USDe PT 與 YT 除了與 LRT、Restaking 等高度關聯，Ethena Lab，本週雖然高估值的 Renzo $REZ TGE 之後走勢不如預期，但可以看到 EigenLayer、ether.fi 的 TVL 跌幅小於 ETH 價格跌幅，可見幣本位 TVL 是有增長的。
LRTs 陸續成熟之後，下一個可以展望的是 AVS 以及基於 Restaking 技術的進階應用如與 DVT 項目 SSV Network 合作等，在大盤行情下跌的時候可以透過基本面找尋下一個值得埋伏的賽道及標的。
漲幅最大項目（TVL 大於 10M）
Hector Network 是上一輪牛市活躍於 Fantom 的項目，於今年 2/24 已宣布停止更新。圖表上 1,000% 成長應為 DeFiLlama 統計錯誤，據了解應該是價格抓取的過程中誤將 $HEC代幣的價值多算10倍。
漲幅龍頭 Polymarket（2,059 萬美金，124%）為事件預測對賭平台（Prediction Market），交易者可以在平台上創立新事件，以結果作為對賭標的，如總統大選、降息日期、ETH ETF 上市美股日等，筆者認為此項目最好的特性是觀察市場對於大事件的預期，如「 ETH ETF 是否在五月通過」這件事，從一月市場預測 75% 成功至今下降到 25%，可以很明確的瞭解市場並不看好，能夠與社群聲量、幣價判斷等現象一同作為參考。
Particle（1,769 萬美金，104%）是 Blast 生態的衍生品項目，最近上線新產品 Particle DUO，機制類似流動性收益版本的利率掉期合約（Interest Rate Swap），流動性提供者可以透過參與此合約固定住流動性收益，發揮避險效果。
Marinade（14.66 億美金，75.31%）是 Solana 的 LST 項目。近期基於流動性質押，上線原生質押（Native Staking）功能，將會自動化把用戶的 $SOL 轉倉至更好表現的 Solana 節點，藉此最大化質押收益。
Swell （21.58 億美金，61.20%）本身在 Layer 1 的 LRT 項目就吸引 3000 多萬美金 TVL，但團隊欲再向前一步打造以 LRT 為核心的 L2，目前正進行上線前質押活動，未來若是發展起來很可能使 Renzo 在 Mode、Linea 的 TVL 遭到削減。在 5/5 偵測到波場創辦人孫哥（Justin Sun）將大量 ETH 存進此項目，據報導最高峰的時候 Swell 內部高達 46% 的 ETH 來自於他。
Sakai Vault（1,662 萬美金，68.77%）是 BNB Chain TVL 第二名的衍生品項目，從 4 月中旬以來發起一連串 $SAKAI 代幣質押獎勵，在質押池吸引到本身代幣的高額 TVL，至於產品本身，Sakai 則無自己的流動性池，TVL 全來自於 $SAKAI 代幣質押池。
BladeSwap（2,263 萬美金，57.19%）已連續上榜兩週，除了積分獎勵之外，BladeSwap 於 5/2 發布打新活動，只要是 $BLADE 質押者（$veBLADE 持有者）根據質押量就可以獲得 $ASO（ASO Finance）代幣。在 BladeSwap 質押除了賺交易費之外，還有透過 ASO Finance 賺取賄賂收益，現在更是可以參加打新項目，消息一出 BladeSwap 的 TVL 持續在本週增長。
Shoebill Finance（3,796 萬美金，53.39%）是活躍於 Manta、BOB、BSquared 的借貸項目，本次上漲和 BOB、BSquared 有關，上線不到 2 週即成為龍二借貸項目（僅次於 Layerbank）可以從中看見 Bitcoin Layer 2 上線之初 TVL 通常會先聚集在原生收益質押池、借貸、去中心化交易所裡，可以觀察接下來的外溢效果如何判斷生態發展。
Magpie Ecosystem（10.89 億美金，51.56%）屬於 LRT、質押收益項目，本次上漲 TVL 主要來自於 EigenPie，在 4/29 Renzo 空投之後使部分交易者轉換質押平台，埋伏下一個空投標的，EigenPie 在此期間吸收了超過 4000 萬美金質押量，促成超過 50% 的成長，目前 TVL 已逼近 Kelp DAO 且超越 Swell 為再質押賽道第五名，
PancakeSwap 41.71% 驚人漲幅屬於 DeFiLlama 統計錯誤。
Ston.fi （1,453.5 萬美金，39.01%）是 TON 生態的龍頭去中心化交易所和最高 TVL 項目，過去一週項目內的多個池開啟大額流動性提供獎勵，4月還曾辦理交易競賽，近期也在社群招募大使， TON 生態正努力造流量、吸引更多資金進入。
市場融資情形
本週總融資額為 12.62 億美金
占比及排名分別為：
基礎設施 43.1%
Web3 22.9%
Others 11.7%
CeFi 9.3%
NFTs 6.6%
DeFi 6.5%
本週龍頭 Sophon 6000 萬美金是基於 zksync 的模組化區塊鏈項目，此融資已「節點銷售」的方式募得，投資者包括 Maven 11、Paper Ventures、Spartan Group 和 SevenX Ventures。
Arbelos Markets 在種子輪募得 2800 萬美金，由 DragonFly 領投，屬於面向機構的加密資產交易平台，散戶較無參與機會。
Lagrange Labs 1200 萬美金，是基於 zk 技術與 EigenLayer 安全技術保護的隱私項目，同時為 Eigenlayer 生態中其中一個 AVS，鎖倉量為 191 萬 ETH。
Eigenlayer 進入下一個成長階段，帶你解讀即將爆發的 AVS 浪潮
Ironlight 融得 1200 萬美金，屬於 RWA 項目。筆者特別看好的原因在於其核心團隊與背後投資人均有豐富華爾街背景，包含阿布達比主權財富基金、TD Bank 等。
NuLink 為隱私項目，背後有 Binance Lab 支持，此次由 DWF Lab 領投的融資融得 140 萬美金，加上近期 LBP 融得 530 萬美金及過往融資，總共已累積 1140 萬美金。（註：圖表中提到本輪融得 1140 萬美金並不精確。）
Seeds Labs(Bladerite) 1200 萬美金，Seeds Labs 為遊戲工作室並將在本月發布鏈遊 Bladerite，投資人中包含 Solana 基金會、 Avalanche Blizzard Fund 以及 Hashkey。
Lava Network（Lava Foundation）融得 1100 萬美金，是基於 RPC 技術致力於開發模組化區塊鏈網路 Lava，目前處於測試網階段，並計劃在 2024 年上半年正式推出主網和 LAVA 代幣。 此次投資以 SAFT 方式達成協議，投資陣容包含 Animoca Brands、Gate.io Ventures、CoinGecko Ventures、Polygon 聯合創辦人等。
Anapaya System 融資 1100 萬美金為網路技術開發商、軟體服務商，旨在打造資安防護勝過傳統網路的技術。
Kiosk 融得 1000 萬美金，Kiosk 由活躍於上一輪牛市的 Mirror 團隊創立， 是基於 Farcaster 的 Web3 社交應用程式。投資陣容堅實，由 Electric Capital 領投，參投陣容中有專門研究 SocialFi 標的的 VC Variant Fund。
Galaxis 1000 萬美元為實力強大的新加坡 NFT 團隊，致力於幫助創作者、名星、品牌發行 NFT 以及相關行銷。投資陣容包含多家項目坊巨頭，有 Chainlink、ENS等。
本週特色賽道及生態
DePIN
本週隨大盤復甦，DePIN 前十大項目也回漲。龍頭 $RNDR 是蘋果VR 的合作夥伴，本週 Apple 進行新品發布會，可能引起市場對於 $RNDR 的關注。
上週提到 Arweave 將打造去中心化存儲 L1 區塊鏈，並發布生態聯動的迷因幣 $TRUNK，市場持續樂觀看待，基於此基礎設施的相關應用及生態系有望持續發展出來。另一方面，io.net 被駭之後在本週發布版本更新，$IO 目前已於 Bitget、Gate 等交易所進行盤前交易，TGE 可能於近日舉行。
 | A guest post by
|